浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,卢书剑近期对芯能科技(603105)进行研究并发布了研究报告《芯能科技深度报告：工商业光伏运营量利齐升，打造光储充一体化平台》，本报告对芯能科技给出买入评级，当前股价为17.43元。


(资料图)

芯能科技(603105)

投资要点

公司系国内工商业光伏运营龙头，布局充储打造新增长点。

公司系国内工商业光伏运营龙头，公司 2022 年营业收入为 6.50 亿元，同比增长46.00%， 2019-2022 三年营收 CAGR 为 18.85%； 2022 年归母净利润为 1.92 亿元，同比增长 74.10%， 2019-2022 三年归母净利润 CAGR 为 65.68%； 2023 年第一季度公司营业收入为 1.27 亿元，同比增长 9.13%；实现归母净利润 0.30 亿元，同比增长180.05%；主要系公司光伏发电量及电价同步提升且充电桩及储能业务放量所致。

光伏：加码光伏电站布局，电改+成本下降工商业电站运营商经济性逐步提升。

电改趋势下电力市场化交易占比提升，需求旺盛地区有望迎工商业电价提升； 根据PvinFolink 数据， 截至 2023 年 6 月 28 日， 182mm 单晶 Perc 组件价格已下降至 1.40-1.43 元/w， 组件价格下行推动建设成本下降催化运营商迎量利齐升。 公司系国内工商业光伏运营龙头，稳步推进分布式光伏电站装机， 2022 年末公司光伏电站累计并网容量达 726.49MW，在手电站分布于浙江、江苏、 江西、 安徽、广东、天津、湖北等工商业电价优势地区； 并拟发行可转债建设 160.33MW 光伏电站，截至 2023 年 5月，募投项目已并网 34.50MW，建设中 22.09MW，准备阶段 109.66MW。

充储： 背靠光伏优质资源平台，发力充电桩及储能板块。

公司依托光伏优质资源平台，推进充电桩+储能业务布局。 公司充电桩运营依托分布式光伏平台，获取资源成本显著偏低；且利用分布式光伏电力设施冗余资源降低充电桩的投资成本。 公司加快推进“工商业储能运营+户储产品研发与制造”储能业务发展格局；电改后浙江峰谷价差继续提升， 2023 年 7 月浙江省单一制 1-10kv 一般工商业用电峰谷价差达 0.98 元/kWh；较 5 月提升 3%；储能投资收益率有望进一步提升。

盈利预测与估值

首次覆盖，给予“买入”评级。 公司为国内工商业光伏运营龙头， 布局充储打造一体化平台。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 2.55 亿元、 4.46 亿元、 6.08 亿元；23-25 年归母净利润 CAGR 为 47%；对应 EPS 分别为 0.51 元、 0.89 元、 1.22 元；对应PE 分别为 34、 19、 14X。 我们选取晶科科技、能辉科技、特锐德(300001)、盛弘股份(300693)为分布式光伏运营、充电桩、储能行业的可比公司， 2023-2025 年行业平均 PE 为 40、 28、20X，综合考虑公司业绩成长性和安全边际，我们给予公司 2024 年 PE 估值 28 倍，对应当前市值有 43%上涨空间；首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 项目建设进度不及预期、 销售电价波动、 产业链成本波动等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券(002736)黄秀杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.71亿，根据现价换算的预测PE为32.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，芯能科技（603105）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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