要评选2020年当红基金的话,ARK Innovation ETF可以占据一席之地。ARK Innovation ETF是美国ARK Invest的基金之一,ARK是一家专门从事主动型ETF的资产管理公司,创始人是凯瑟琳·伍德(Cathie Wood)。

 

ARK专注于投资对社会发展有颠覆性作用的领域,投资的行业包括基因编辑、电动汽车、数字货币、太空探索、以及人工智能等,ARK认为这些都是需要“深入学习”的领域。

ARK头寸集中=风险集中

据媒体汇编的数据显示,ARK目前通过旗下ETF持有至少29家公司超过10%的股份,其中大部分为上述高增长领域的公司。

值得注意的是,持有ARK部分股权的日兴资产管理公司(Nikko Asset Management)也抄了ARK的作业。

这两家公司加起来,至少拥有以下三家公司25%以上的股份:Compugen Ltd.、Organovo Holdings Inc.和Intellia Therapeutics Inc.,这三家公司都属于生物医药领域。

可以看出,由于符合新兴题材的股票有限,加上新资金不断涌入伍德的基金,所以资金的集中度很高。

将头寸集中在高增长的新兴行业,使得ARK的在2020年短短一年时间里迅速发展,但资金的高度集中也就意味着风险的高度集中。

虽然两家公司都在各自的网站上明确声明,重仓某些领域对公司来说不一定是问题,但分析人士担忧,如此高的集中度会引发一些意想不到的后果。晨星评级公司(Morningstar)的ETF研究负责人本•约翰逊(Ben Johnson)表示:

“即使谨慎行事,高度集中的资本也会对市场产生某种不利影响。”

换句话说,如果ARK和日兴的基金被大幅抛售,资金外流可能会对它们持有的股票产生巨大影响。

科技股暴跌拖ARK下水,“负反馈”已有苗头?

这种担忧并不是空穴来风:在收益率上升和高估值打击科技股后,伍德的三个基金:ARK Innovation ETF(ARKK)、ARK Next Generation Internet ETF (ARKW)和ARK Genomic Revolution ETF(ARKG) 上周资金流出量创新高。ARKK除了上周五收盘上涨0.7%,连续四天下跌,上周累计跌幅达到14.6%。不过所幸负面影响没有蔓延。

没有蔓延的其中一个原因可能是,伍德一直将公司收到的大量现金投入到大盘股来,这抵消了流动性较差的股票对ARK基金的影响。

不过,有人担心,这些股权集中对ARK和日兴及其投资者来说是一种风险。任何一个重仓股的回落都可能迫使它们减持股份,这可能引发更多下跌,从而导致抛售增加。

咨询公司ETF Store总裁内特•杰拉奇(Nate Graci)表示:

“人们担心的是,业绩下滑,投资者开始退出ARK基金,最终将导致大规模赎回。这可能会给这些基金带来进一步的负面压力,造成负向反馈循环。这对于大型ETF来说不是问题,但对于更为集中、拥有小盘股证券的ETF来说,绝对会存在一些负面压力。”

总的来说,那些ARK重仓持有的公司,其空头头寸都高于平均水平,尚不清楚这是与对ARK重仓现象的担忧有关,还是因为有做空势力。

据IHS Markit的数据,ARKK所持股票的做空比率为4.4%。罗素3000指数股票的平均做空比率为3.4%,罗素1000指数股票的平均做空比率为2.3%。

然而,期权市场显示,空头还没有完全入场。在ARKK持有超过10%股份的29只股票中,过去5天平均只有5只股票的看跌期权交易超过看涨期权交易。尽管看跌期权活动普遍增加,但平均看跌/看涨比率为0.7,略高于罗素3000看跌/看涨比率的一半。

对此,媒体情报分析师埃里克·巴尔楚纳斯(Eric Balchunas)本周在一份报告中解释道,这可能是因为过去和ARK对着干都没有好下场。随着股票价格反弹,几乎每一笔看空赌注都在6个月里赔钱。该基金很少会出现资金持续外流,股价下跌后往往会吸引买家进入。

如何避免成为市场的猎杀对象?

盛宝银行(Saxo Bank)策略主管Peter Garnry提出一个思路:研究ARK,就要将它与特斯拉(TSLA.US)和比特币放在一起研究。金十上周也报道过,ARK重仓买入特斯拉。Peter Garnry也发现,特斯拉-比特币-ARK基金的走势非常相似,三者的相关性也在逐渐上升。

Peter Garnry称,观察ARK基金是否会出现风险失控的其中一个方法,就是观察资产间(特斯拉-比特币-ARK基金)的相关性是否出现快速的增长。

下图显示了自2020年初以来特斯拉-比特币-ARK基金10天走势的相互关系。近期,该指数图显示其数值已经升至0.6左右,尽管并未创下纪录,但是它的方向是向上的(即出现增长),而且是从几周前的0.2快速上升。

该指数的快速增长意味着:特斯拉-比特币-ARK基金三者的走势相关性在逐渐增加,一旦其中某一资产承压,负反馈机制可能会变得非常激烈,结果或难以预料。

另一个观察的方式是,将ARKK与纳斯达克100指数进行对比,观察其资产规模的缩水情况。

从历史监测数据来看,ARKK资产规模缩水幅度通常是纳斯达克指数的1.22倍。近期,这一比例约为2.44,意味着ARKK正处于一个‘异常’的阶段。

Peter Garnry解释道,如果ARK资金持续外流,特斯拉股价再度面临压力,那么这个指标可能创下新的纪录(即成为一个异常值),意味着充满风险的‘负反馈’机制已经开始了。