抄2020当红基金ARK的作业真的万无一失吗？

要评选2020年当红基金的话，ARK Innovation ETF可以占据一席之地。ARK Innovation ETF是美国ARK Invest的基金之一，ARK是一家专门从事主动型ETF的资产管理公司，创始人是凯瑟琳·伍德(Cathie Wood)。

ARK专注于投资对社会发展有颠覆性作用的领域，投资的行业包括基因编辑、电动汽车、数字货币、太空探索、以及人工智能等，ARK认为这些都是需要“深入学习”的领域。

ARK头寸集中=风险集中

据媒体汇编的数据显示，ARK目前通过旗下ETF持有至少29家公司超过10%的股份，其中大部分为上述高增长领域的公司。

值得注意的是，持有ARK部分股权的日兴资产管理公司(Nikko Asset Management)也抄了ARK的作业。

这两家公司加起来，至少拥有以下三家公司25%以上的股份：Compugen Ltd.、Organovo Holdings Inc.和Intellia Therapeutics Inc.，这三家公司都属于生物医药领域。

可以看出，由于符合新兴题材的股票有限，加上新资金不断涌入伍德的基金，所以资金的集中度很高。

将头寸集中在高增长的新兴行业，使得ARK的在2020年短短一年时间里迅速发展，但资金的高度集中也就意味着风险的高度集中。

虽然两家公司都在各自的网站上明确声明，重仓某些领域对公司来说不一定是问题，但分析人士担忧，如此高的集中度会引发一些意想不到的后果。晨星评级公司(Morningstar)的ETF研究负责人本•约翰逊(Ben Johnson)表示：

“即使谨慎行事，高度集中的资本也会对市场产生某种不利影响。”

换句话说，如果ARK和日兴的基金被大幅抛售，资金外流可能会对它们持有的股票产生巨大影响。

科技股暴跌拖ARK下水，“负反馈”已有苗头?

这种担忧并不是空穴来风：在收益率上升和高估值打击科技股后，伍德的三个基金：ARK Innovation ETF(ARKK)、ARK Next Generation Internet ETF (ARKW)和ARK Genomic Revolution ETF(ARKG) 上周资金流出量创新高。ARKK除了上周五收盘上涨0.7%，连续四天下跌，上周累计跌幅达到14.6%。不过所幸负面影响没有蔓延。

没有蔓延的其中一个原因可能是，伍德一直将公司收到的大量现金投入到大盘股来，这抵消了流动性较差的股票对ARK基金的影响。

不过，有人担心，这些股权集中对ARK和日兴及其投资者来说是一种风险。任何一个重仓股的回落都可能迫使它们减持股份，这可能引发更多下跌，从而导致抛售增加。

咨询公司ETF Store总裁内特•杰拉奇(Nate Graci)表示：

“人们担心的是，业绩下滑，投资者开始退出ARK基金，最终将导致大规模赎回。这可能会给这些基金带来进一步的负面压力，造成负向反馈循环。这对于大型ETF来说不是问题，但对于更为集中、拥有小盘股证券的ETF来说，绝对会存在一些负面压力。”

总的来说，那些ARK重仓持有的公司，其空头头寸都高于平均水平，尚不清楚这是与对ARK重仓现象的担忧有关，还是因为有做空势力。

据IHS Markit的数据，ARKK所持股票的做空比率为4.4%。罗素3000指数股票的平均做空比率为3.4%，罗素1000指数股票的平均做空比率为2.3%。

然而，期权市场显示，空头还没有完全入场。在ARKK持有超过10%股份的29只股票中，过去5天平均只有5只股票的看跌期权交易超过看涨期权交易。尽管看跌期权活动普遍增加，但平均看跌/看涨比率为0.7，略高于罗素3000看跌/看涨比率的一半。

对此，媒体情报分析师埃里克·巴尔楚纳斯(Eric Balchunas)本周在一份报告中解释道，这可能是因为过去和ARK对着干都没有好下场。随着股票价格反弹，几乎每一笔看空赌注都在6个月里赔钱。该基金很少会出现资金持续外流，股价下跌后往往会吸引买家进入。

如何避免成为市场的猎杀对象?

盛宝银行(Saxo Bank)策略主管Peter Garnry提出一个思路：研究ARK，就要将它与特斯拉(TSLA.US)和比特币放在一起研究。金十上周也报道过，ARK重仓买入特斯拉。Peter Garnry也发现，特斯拉-比特币-ARK基金的走势非常相似，三者的相关性也在逐渐上升。

Peter Garnry称，观察ARK基金是否会出现风险失控的其中一个方法，就是观察资产间(特斯拉-比特币-ARK基金)的相关性是否出现快速的增长。

下图显示了自2020年初以来特斯拉-比特币-ARK基金10天走势的相互关系。近期，该指数图显示其数值已经升至0.6左右，尽管并未创下纪录，但是它的方向是向上的(即出现增长)，而且是从几周前的0.2快速上升。