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据西班牙《经济学家报》网站4月11日报道，全球金融系统已经深切感受到了历史性利率上升造成的影响。美国和欧元区的银行业爆发危机的迹象已经触动了市场的敏感神经。投资者现在都很谨慎，因为他们在等待下一个受害者。经过多年的低利率、负债率攀升和追逐风险以获得回报之后，在加息的过程中，有很多可以“打破”。然而，德国安联保险集团的经济学家清楚地预知了短期内最大的风险是什么：影子银行或将是下一个被放弃的筹码。

在这家德国保险巨头的分析师眼中，下一个巨大风险、下一个跌倒的“巨人”就是非银行金融机构，也就是所谓的“影子银行”。为了解释这一观点，他们采用了“明斯基时刻”这一概念，并使用“明斯基时钟”的说法，开始了下一次金融风暴的倒计时。“明斯基时刻”这一概念来自20世纪90年代中期去世的经济学家海曼·明斯基的理论。

“明斯基时刻”一词指的是，市场在过度乐观和自满之后遭遇崩溃的时刻。它指的是经济繁荣的终结，而这种繁荣曾刺激投资者承担高额风险，以至于贷款额度超过了借款者的偿还能力。在这种情况下，任何不含有稳定因素的事件都会迫使投资者出售资产以筹集现金来偿还贷款，从而引发市场崩溃。

例如，融资成本增加可能引发“明斯基时刻”，而且这种情况目前正在发生。利率上升会给那些以隔夜贷款等非常短期的方式为自己融资，并进行长期投资的机构带来非常严重的问题。那么到底谁在以这种方式运作？一般来说，最主要的就是银行业，尤其是影子银行。

影子银行在很大程度上暴露在所谓的转型风险之下，或存在资产负债不匹配的情况。虽然此类机构拥有的很多资产都能提供低收益（例如多年期低利率产品等），但它们的短期融资成本会在短短几个月内变得非常高昂。这些机构几乎每天都要对自身的许多负债进行再融资，以支付越来越高的成本，而其资产到期日很可能在长达数年之后。

除了必须遵守某些条款或可变利率的资产，影子银行可能会发现其业务的盈利能力被大幅削弱，即收到的利息低于其为自身的融资所支付的利息，并在未来几个月内受到很大影响。

事实上，在美国、欧洲已经出现了包括抵押贷款在内的信贷放缓迹象。即使没有发生由非银行金融机构倒闭引起的全面银行危机，经济运行所承受的负担也在加剧，这反过来又增加了现有的裂缝将导致“金融大厦”彻底崩塌的风险。在最好的情况下，或许会出现所谓的“软着陆”：经济放缓，但不会出现突然崩塌。虽然这是几个月前的基本情况，但目前来看，未来的情况似乎不只是经济放缓这么简单了。（编译/刘丽菲）

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